LPG 傳统旺季走势趋弱

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近一個月来，大商所LPG期货主力2112合约呈現“过山車”行情。國庆假期後，價格突飞猛進，今後麻利转跌且持续低迷，由6900元/吨一度跌落至4900元小雞玩具,/吨以下，跌幅超过2000元/吨，這與先前预期的“淡季不淡”後“旺季更旺”行情相去甚远。

海外成本支撑有吃角子老虎,所松動

本月初沙特阿美公布的11月CP價格連结强势。其中，丙烷报870美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷830美元/吨，较上月上涨35美元/吨。但這一利好较着已被市场提前消化大半，而利好出尽便是利空，由進口成本敦促带来的國内現百家樂賺錢,货價格延续上行使得下贱對高價本钱抵触感情升温，下贱采购需求不及预期。

同時，當前國際两帆布，大货源地供應偏紧显現松動。中东方面，當然OPEC+泡腳粉,會议姑且依旧連结增產40万桶/日的限制政策，但伊朗和欧盟已同意在月底前重启核問题谈判，液化气暗藏增加供應预期加强。美國方面，依照EIA最新报告分析，其丙烷库存已延续三周录得增长，首要原因来自自己消费端的下滑。其10月最後一周平均日度消费量降至98.8万桶，同比降幅达14.5%。當前全美丙烷库存已分開近5年同期最低位，供應天数也回到了5年同期最低位上方，這预示着美國丙烷市场供需根底面正在發生變革。

PDH装置利润風光不再

受丙烷進口成本前列腺治療,不断攀升影响，自2021年下半年開始，國内PDH项目利润便不断下滑，脫毛膏推薦,10月開始進入亏损状态。截至11月5日，PDH项目毛利亏损额每吨已打破千元，幅度之大、持续時辰之长尚属历史初度。目前國内PDH年產能达到932万吨，2021年新投產企業涉及东華宁波新材料二期、福建美得和金能科技等共计產能261万吨，所需原料超四分之三来自進口丙烷，而國際丙烷現货價格上涨使得其原料成本不断攀升。

反观下贱丙烯市场，在桃園外送茶,四季度烟台万華光复開工、金能科技装置负荷不断提升的影响下，整體供應持续增加，市场供應竞争加剧，廠家出货承压，丙烯價格振荡下跌。成本與成品之間價差收窄使得丙烯装置利润倒挂，激起市场對後续丙烯開工率及原料需求趋弱的担忧。

烷基化開工持续低位

自10月中下旬開始，烷基化油價格開启大跌模式，跌幅為900—1350元/吨，环比达20%。由于國内疫情反复，呈現多點暴發态势，影响下贱调油需求，使得烷基化油生產装置開工负荷低位振荡，成品端低價带来的利润收窄使得相關工廠開工积极性偏低。以傳统主產區山东地區為例，10月平均開工负荷不足四成，進入11月首周，再度降至35%左右，對原料端需求疲弱依旧。

综上所述，當前LPG盘面延续弱势，基差整體連结高位。LPG盘面價格持续低于進口气成本和國產气最低交割品價格，呈現低估值场所场面。我們認為當前盘面定價之锚已垂垂转向成本下跌的预期逻辑。當然盘面價格锚定可能會在弱预期與最便宜可交割品之間来回切换，但從大方從来看，旺季转弱趋向较為明显。後续若期現基差显現修复，LPG期價下行压力将得到一定程度缓解，反弹力度切不可过分高估。（作者单位：东吴期货）