百亿收购案背後:一支瘦脸针搅動醫美江湖

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一支瘦脸针，百亿新赛道，有人结构已久，有人抖擞直追，另有人站在赛道進口虎视眈眈。近日，环抱着肉毒素（瘦脸针）之争，康桥本钱拟1.7万亿韩元（约合人民币94.3亿元）介入收购Hugel 46.9%的股权，也再次将四环醫药與康桥本钱的诉官司件拉回公共视线。

跟着四环醫药與康桥本钱的诉讼案发酵，海内愈来愈多的媒體起头存眷此事并對案件暗地里的环境举行深刻发掘，韩國市場對付康桥本钱是不是具有收购資历的质疑也甚嚣尘上。

今朝，因為韩國海内舆论及韩國當局行政审批的瓜葛，该笔收购案仍布满變数，這暗地里反应出本钱市場對海内肉毒素市場的@争%F182z%取已逐%7rQH2%步@進入白热化阶段。

四环醫药

八年磨剑，一朝破局

肉毒素别名肉毒毒素或肉毒杆菌内毒素，是肉毒杆菌在发展滋生進程中天生的细菌外毒素，可經由過程阻断神經感動或麻木肌肉来起到除皱瘦脸的结果，是當前最受接待的轻醫美项目之一。

2019 年中國正规肉毒素市場范围达 36 亿元，2015-2019 年复合增速超 30%。但是，我國正规肉毒素贩卖范围仅约為美國的1/6，肉毒素消费范围仍有较大晋升空間。有機构展望，2020-2024年，海内合规肉毒素市場范围将继续连结年均17.5%的高速增加，2024年市場范围将靠近100亿元。

而早在2014年，四环醫药就极具先见之明地早早结构肉毒素管线，與韩國生物制药公司Hugel签订独家分销协定，配合開辟肉毒素產物（乐提葆），尔後的7年時候，四环醫药為该產物的临床、注册和申请审批花费了大量的人力物力。

2017年，乐提葆在中海内地展開第三期临床钻研；2020年10月，乐提葆成為海内第四個获批上市的A型肉毒毒素，并于次年2月正式贩卖。

因為乐提葆肉毒素具有高纯度（99.5%的900kDa有用卵白质）、高结果（與已获批上市并代表肉毒素最高水准的保妥适具有等同结果）和高品格（出品具有均1、不乱效价）的“三高结果”，乐提葆一經正式贩卖便敏捷放量。

在2021年2月至6月短短四個月内，乐提葆销量跨越20万瓶，收入到达2.58亿元，為四环醫药带来丰富的現金流回报。公司的股价也從年头的0.774港元失眠保健食品,/股幸運飛艇,，飙升至最高3.934港元/股，暴涨3.16倍。

尔後，康桥截胡Hugel股权收购案一度给市場带来「四环醫药乐提葆肉毒素代辦署理权恐将被收回」的担心，四环醫药股价也一起下跌至1.46港元/股。但按照四环醫药與Hugel签定的协定，四环醫药具有乐提葆肉毒素5年的独家代辦署理权，不受Hugel控股权變動的影响。

四环醫药是一家以心脑血管药物发迹，药物板块涵盖心脑血管、中枢神經體系、新陈代谢、肿瘤及抗传染等范畴，并在立异药方面很有建树的醫药公司。對付肉毒素市場的久远结构，讓這家醫药公司敏捷发展為醫美市場里的重量级玩家。

除乐提葆肉毒素，在醫美结构方面，四环醫药采纳“自研+代辦署理”的立异模式，讓醫美营業成為四环醫药事迹的新增加點。

将来三年内，四环醫药另有多款醫美新品有望上市。自研產物中，童颜水凝已于9月正式获批，童颜针、奼女针等重磅產物也将于三年内递交上市申请。代辦署理方面，公司代辦署理的韩國Hugel玻尿酸產物估计将于2021年末在海内获批上市，独家代辦署理的韩國东方可吸取缝线產物也将在年末前起头贩卖。

四环醫药高调進军醫美市場，乐成冲破海内肉毒素市場款式，一場环抱肉毒素的大战已然打响。

肉毒素市場

從二分全國到四强争霸

作為一种毒麻类药品，肉毒素在我國的审批流程十分严酷，從研发获批光临床三期实验，均匀周期在8-10年；就算直接引入海外認证產物，從临床实验到获批也最少必要5-6年的审批流程。

是以，在 2020 年下半年之前，海内市場上获CFDA核准的肉毒素產物唯一两家，别离是兰州生物的衡力和美國艾尔建的保妥适。

弗若斯特沙利文数据显示，2019年我國醫美肉毒素市場，按销量看，衡力、保妥适占比别离為74.3%、25.7%；按贩卖金额看，衡力、保妥适占比别离為44.4%、55.6%。

2019年中國醫美肉毒素市場竞争款式（按销量占比）

◆保妥适

保妥适是世界上第一款肉毒素產物，也是肉毒素市場的带领者，2009年被CFDA核准用于美容，進入中國市場。在市場上的重要上風在于弥散范畴小，平安不乱，重要被用在除皱抗衰范畴，针對的是對代价不敏感的人群。

◆衡力衡力是我國独一一款正當的國產打针用肉毒素，于1993年在中國获批用作新药，2012年才被核准用于整形美容。衡力在市場上的重要上風在于代价，因為衡力弥散度相對于较高，重要被用于瘦脸、瘦肩、瘦小腿等肌肉面积相對于较大的醫美范畴，比拟保妥适性价比更高。

2020年下半年，法國益普生（IPSEN）的吉适和韩國 Hugel的乐提葆前後获 NMPA 核准上市，至此我國获批肉毒素產物增长至四個，肉毒素市場二分全國的竞争款式被冲破。

◆吉适

吉适比拟其他肉毒素產物，最显著的长处和特性在于生效時候短，仅需1-2天即可生效，但因為品牌認知上打造的结果不如保妥适，是以代价偏低，并指望以代价上風争取保妥适的市場份额。

◆乐提葆

乐提葆是韩國市占率第一的肉毒素產物，市場定位為更刚需的瘦脸需求，此前在我國水貨市場已打造出必定的品牌口碑，分身品格和代价，方针因此高性价比的上風抢占衡力的市場份额。

综上所述，刚進入市場的乐提葆、吉适必定會尽快掠取保妥适、衡力的市場，但今朝海内肉毒素市場仍是一片蓝海，四款產物方针定位各有分歧，竞争尚不剧烈。

鉴于肉毒素產物严酷的审批步伐，除以上四款產物之外，其他肉毒素產物從研发到上市最少也必要3年時候，現有的四家肉毒素產物具备很强的時候窗口上風。四环醫药的方针恰是要在這3年時候内讓乐提葆抢占30%以上的市場份额，并借此成為中國肉毒素行業的龙头。

後发者

一場注定白热化的厮杀除四环醫药，A股醫美“三剑客”爱漂亮客、華东醫药、華熙生物等上市公司，也早就對肉毒素這块蛋糕虎视眈眈。

為收缩上市過程，海内各大廠家均經由過程代辦署理外洋已上市產物的方法進军肉毒素產物市場。

◆2020年8月，華东醫药與韩國上市公司Jetema签订计谋互助协定，引進其A型肉毒素產物，華东醫药将得到韩國Jetema公司的A型肉毒素產物在中國的独家代辦署理权。今朝，韩國Jetema公司肉毒素在海内的临床注册事情正在有序推動中，估计将于2024年获批。

◆A股醫美“三剑客”之一的爱漂亮客選择代辦署理韩國公司Huons Bio的Hutox（橙毒），今朝该肉毒素產物已進入临床三期，估计将于2023年提交NDA。别的，爱貓旅館,漂亮客還經由過程增資和收购，持有Huons Bio公司25.4%的股权。

◆玻尿酸龙头華熙生物则起步更早，其于2015年7月與韩國上市公司 MedytoxInc． 在香港建立合股公司華熙美得妥股分有限公司（Medybloom），重要展開肉毒素在中國的產物研发、临床实验及產物注册。

海内正在审批的肉毒素產物進度表

除此以外，另有精鼎醫药代辦署理的德國Xeomin（西马）、韩國大熊制药的Nabota，复星醫药代辦署理的美國Revance公司肉毒素RT002均已在临床申请或上市审批阶段。

估计将来3-5年，海内肉毒素產物将成倍增长，而各大醫美巨擘的参加，将完全扭转今朝的竞争款式，對肉毒素市場的争取也将更趋白热化。但是，這對付消费者而言也许是功德，產物選择更多，代价也更廉价。

小结

康桥本钱對韩國Hugel公司的收购乐成與否還没有可知，且不管Hugel被谁收购，四环醫药都具有乐提葆肉毒素5年的独家代辦署理权。而三年内，海内肉毒素產物市場還是增量市場，处于可贵的空窗期，四环醫药代辦署理的乐提葆大要率能盘踞大量市場份额，為四环醫药進献必定的收入和事迹增加。

毫无疑难，五年後的肉毒素市場将出現出更多新產物获批上市，竞争也必定加重，届時四环醫药在肉毒素市場甚至全部醫美市場的职位地方若何，贝壳社也将延续存眷。